汉森软件二次递表港交所 国金证券独家保荐冲刺“独立打印控制系统第一股”

东方财经网讯：2026年5月14日，港交所正式披露了深圳市汉森软件股份有限公司（以下简称“汉森软件”）的主板上市申请材料，公司时隔半年后再次向港股资本市场发起冲击，独家保荐机构为国金证券（香港）。此次递表距其首次申请（2025年10月）失效仅隔数月，显示出公司登陆资本市场的坚定决心。作为国内少数能够提供覆盖设计、生产、分销及履约全链条的数字打印解决方案供应商，汉森软件若成功上市，将成为港股市场中稀缺的“独立打印控制系统”概念股。招股书显示，公司成立于2006年，总部位于深圳宝安，核心业务涵盖打印控制系统、打印机及耗材、打印软件及服务三大板块，并已搭建起融合控制系统、硬件基础设施及“RIIN银河”SaaS平台的一体化生态系统。根据弗若斯特沙利文报告，按2025年收入计算，汉森软件在全球打印控制系统供应商中排名第五，市场份额为5.9%，而在独立打印控制系统供应商这一细分赛道则高居榜首。此次IPO募集资金将主要用于研发投入、拓展打印软件服务场景、购置综合中心物业、强化全球营销布局及补充营运资金。

从财务基本面来看，汉森软件呈现出典型的“营收高增但利润承压”的特征。2023年至2025年，公司营业收入分别为3.32亿元、4.39亿元和5.97亿元，年复合增长率高达34.2%，显示出强劲的市场拓展能力。然而，利润端的表现却不尽如人意：同期年内利润分别为1.13亿元、1.40亿元和1.42亿元，增速从71.21%骤降至1.76%，2025年已基本陷入停滞。盈利能力下滑的背后是毛利率的持续走低——从2023年的56.9%降至2025年的54.5%，累计下跌2.4个百分点。更令市场关注的是公司现金流质量的恶化：经营活动现金净流量从2023年的1.44亿元锐减至2025年的0.84亿元，降幅达42%，与同期营收36%的增幅形成鲜明反差。与此同时，应收账款在2025年末飙升至1.15亿元，同比暴增160%，远超收入增速，回款压力显著加大。此外，公司存在客户与供应商重叠的情况，2025年来自重叠客户及供应商的收入占比高达41.1%，其中客户A、客户C等核心伙伴涉及多项业务往来，增加了关联交易的复杂性。股权结构方面，创始人李龙良通过直接及间接方式合计控制约89.39%的表决权，深创投、国科投资、汇川技术等知名机构持有剩余股份。

展望汉森软件的上市前景，机遇与挑战同样突出。从积极角度看，全球数字打印解决方案市场正处于稳健增长通道，市场规模预计将从2025年的463亿美元增至2030年的631亿美元，复合年增长率达6.4%。其中，实时打印服务作为高增长细分赛道，同期复合年增长率有望达到21.2%，为公司提供了广阔的发展空间。汉森软件于2025年8月收购上海色如丹控股权，将产业链延伸至色料、墨水等核心耗材领域，这一纵向整合策略有助于提升供应链自主可控能力，也获得了资本市场的初步认可。此外，公司已获得证监会境外上市备案，相当于提前拿到了登陆港交所的“钥匙”，审核流程的确定性较高。然而，投资者同样需要审慎评估多重风险：首先是增收不增利的困境——在营收高速扩张的同时，净利润几乎原地踏步，若毛利率持续下行趋势得不到扭转，即便成功上市也可能面临估值折价；其次是现金流恶化与应收账款激增的隐忧，经营性现金流已不足以覆盖资本开支需求，上市后的再融资压力不容小觑；再次是供应商集中度较高的问题，前五大供应商采购额占比接近三成，且2025年最大供应商占比有所回升，供应链稳定性面临潜在考验；最后，公司实控人持股比例接近90%，上市后公众股东话语权较弱，公司治理的透明度需要持续观察。总体而言，作为独立打印控制系统赛道的“隐形冠军”，汉森软件若能在上市后有效破解“叫好不叫座”的盈利困局，并通过募资投入切实提升技术壁垒与全球化能力，有望在港股科技板块中占据独特的一席之地。