安序源科技三闯港交所：电化学测序领军者冲刺18A 中金浦银国际联席保荐

华南财经网讯：2026年5月14日，安序源科技（Axbio International Limited）正式向香港联合交易所主板提交上市申请，这是公司继2025年4月30日和2025年11月11日两次递表失效后的第三次冲刺，联席保荐人为中金公司与浦银国际。根据港交所上市规则第18A章，安序源科技拟以未盈利生物科技公司身份登陆港股主板。作为一家致力于分子诊断仪器与生物芯片开发及商业化的集成电路生物科技企业，安序源成立于2016年，总部位于江苏无锡，由田晖博士和Igor Ivanov博士联合创立，两位创始人在测序、影像传感器及半导体产业拥有丰富经验。公司核心技术融合了集成电路芯片、合成生物学与化学工程、电化学与微流控以及人工智能四大关键领域，构建起以电化学长读长新一代测序（EL-NGS）平台为核心的技术壁垒。根据灼识咨询资料，公司核心产品AxiLona EL-100是中国极少数能够执行基于电化学、多靶标、快速、低成本及整合式生物分子检测的分子诊断产品，具备同步检测多达54个靶标的多重能力，检测下限低至100 copies/ml，检测周期小于2小时，已于2025年4月取得江苏省药监局第二类医疗器械注册证，并获纳入创新医疗器械特别审查“绿色通道”。主要产品AxiLona AXP-100作为全球首款EL-NGS基因测序仪，在准确性（>99%）、读长、成本与速度等关键指标上达到最佳平衡，已于2025年12月完成型检，即将进入临床试验阶段。

从财务基本面来看，安序源科技仍处于典型的高研发投入、低收入规模的早期商业化阶段，呈现“小幅增收、持续亏损”的特征。2024年及2025年，公司营业收入分别为47.9万美元和121.0万美元，主要来自向科研用途客户销售AxiLona AXP-100仪器及提供分子诊断方案服务。2024年公司毛利率达到63.5%，显示出技术溢价能力，但收入基数极小，且前五大客户贡献了98.1%的收入，客户集中度极高。同期净亏损分别为2346.6万美元和2227.2万美元，两年累计亏损约4574万美元。亏损的主要原因在于持续的研发投入和行政开支——2023年及2024年研发开支分别为1529.1万美元和1141.2万美元，员工成本是主要构成部分。值得注意的是，2024年研发开支同比下降，主要因核心产品AxiLona EL-100已于2023年在欧洲取得CE标志认证，在中国则进入较后期开发阶段。截至最后实际可行日期，公司仅有AxiLona EL-100获得注册批准，其他在研产品尚未进入临床阶段，整体商业化进程仍处于早期。股东结构方面，田晖博士持股30.44%为单一最大股东，Igor Ivanov博士持股15.22%，公司已吸引阿斯利康中金、云锋基金、松禾资本、力合科创等知名机构投资。

展望安序源科技的上市前景，机遇与挑战并存。从积极角度看，公司正押注基因测序行业从“光学时代”走向“芯片时代”的技术代际切换窗口。传统测序巨头Illumina凭借光学检测和短读长技术长期占据全球约71.8%的市场份额，但精准医疗、肿瘤早筛、复杂基因组分析等应用场景正倒逼行业从“测得快”向“测得更完整、更深、更便宜”演进。安序源的EL-NGS技术路线将纳米孔测序、电化学检测和半导体CMOS芯片融为一体，用电信号替代传统光学系统，天然具备小型化、低成本、可扩展和规模制造潜力，有望重新定义测序设备的成本曲线和应用边界。若技术路线顺利跑通，公司面对的是一个高度集中、利润丰厚且国产化空间巨大的测序市场——2025年Illumina中国市场占率已从47%降至18.89%，国产替代迎来窗口期。然而，投资者需审慎评估多重风险：首先，技术兑现仍是最大不确定性——电化学测序的稳定性、准确率、通量需在临床场景中持续验证，而临床诊断对容错率极低，EL-100审批进度和EL-NGS临床数据将是关键催化剂；其次，公司目前收入规模极小且高度依赖少数客户，试剂耗材复购体系尚未形成，“仪器+试剂”的平台化商业模型仍停留在纸面，需要证明从一次性设备销售转向持续耗材收入的能力；再次，负债率高企且持续亏损，未来几年仍高度依赖外部融资，港股18A板块经历过估值回调后对商业化里程碑的要求更为严苛；最后，技术路线竞争激烈，Illumina、Oxford Nanopore、PacBio等国际巨头均在长读长测序领域持续投入，若其成本、准确率或生态方面重新拉开差距，公司的技术溢价将被压缩。总体而言，作为港股稀缺的“生物半导体”平台型标的，安序源若能在上市后顺利推进EL-100临床放量、EL-NGS审批落地并形成试剂复购曲线，则有望从“概念型18A”切换为真正的平台型测序企业；反之，若技术商业化节奏不及预期，市场将很快从“技术代际切换”的乐观叙事回归现金流折价的现实逻辑。