新媒股份深度研究:iptv+ott优质标的,畅享行业和用户红利

　　机构：广发证券股份有限公司 研究员：旷实

 

　　新媒股份:首家A股独立上市的新媒体运营商

 

　　公司是全国领先的新媒体业务运营商,主营IPTV、OTT、有线电视网络增值服务、省外专网视听节目综合服务等新媒体业务。经过广东广播电视台授权,公司独家运营与广东IPTV集成播控服务、互联网电视集成服务、互联网电视内容服务配套的经营性业务,资质授权在广东省内具有一定稀缺性。公司于2019/4/19登陆A股,是全国首家独立IPO的新媒体运营商。

 

　　IPTV业务:广东省内唯一资质持有方,渗透空间大

 

　　随着国家相应产业政策的推进落实,IPTV以及OTT等新媒体行业得到了迅速发展。根据《中国有线电视行业发展公报》,2018年年末我国IPTV用户数达1.55亿户。以我国家庭平均规模为3.12人计算,2018年末,我国IPTV渗透率仅为34.87%,渗透率仍有较大提升空间。公司作为广东省内唯一一家获得牌照授权的IPTV运营商,以公司2018年末IPTV基础业务用户数1475万户计算,公司IPTV业务在广东省内的渗透率为40.56%,公司IPTV业务的用户数增长确定性大。

 

　　OTT业务:合作模式运营,云视听产品竞争优势明显

 

　　根据《中国有线电视行业发展公报》,2018年末我国OTT用户数分别为1.64亿户,三年复合增长率为50.19%,行业规模增长迅速。以2018年末,我国互联网宽带接入用户总数为基数计算,我国目前OTT渗透率为40.14%,仍然处于较低的水平,预计未来互联网电视用户数仍将继续保持一定速度增长。新媒股份依托广东广播电视台授权的OTT相关资质,与腾讯计算机、千杉网络、哔哩哔哩、飞狐信息等公司开展合作运营云视听系列产品,根据勾正数据,已进入规模运营的云视听产品在同行中日均到达率排前。公司OTT业务范围可拓展至全国各省,未来用户规模增长空间大。

 

　　投资建议:凭借资质、区域以及技术等优势,营收规模将持续增长

 

　　我们预测新媒股份2019-2021年实现归母净利分别为2.87/3.77/4.61亿元,EPS分别为2.23/2.94/3.59元,2019/5/7收盘价对应PE分别为31.4X/23.9X/19.5X。考虑可比公司估值水平,新媒股份业务纯正性及业务未来的增长空间,以及新媒股份作为首家在A股独立上市的新媒体运营商的稀缺属性,我们给予新媒股份2019年35倍PE,对应合理价值为78.05元/股,首次覆盖,给予“买入”评级。

 

　　风险提示

 

　　授权变化风险;竞争因素致使APRU值下降的风险;知识产权纠纷风险。