派想未来递表港交所 AI算力平台冲刺港股IPO

 

华南财经网讯：6月10日，派想未来集团（以下简称“派想未来”）向港交所主板提交的上市申请被正式受理，联席保荐人为工银国际和申万宏源香港。这是公司继2025年6月首次递表失效后的二次冲刺，也是其管理层在AI推理需求爆发窗口期再度向资本市场发起的战略冲锋。作为一家从边缘云起家、如今全面向AI云计算转型的独立分布式云计算服务商，派想未来以“中国最大独立边缘云服务商”与“中国最大独立AI云服务商”的双重标签亮相，力图在港股市场讲述一个从算力调度走向智能体基础设施的成长故事，引发市场对AI基础设施赛道的广泛关注。

派想未来的业务版图横跨边缘云计算与AI云计算两大板块。公司通过将算力下沉至网络边缘，为客户提供低时延、高带宽的边缘节点服务及边缘CDN解决方案；同时，依托分布式GPU资源池，提供GPU云服务、模型API调用及智能体托管等AI基础设施服务。据灼识咨询数据，截至2025年末，公司运营着覆盖全球1340余个县市、4600余个计算节点的算力网络，按节点数量计为中国最大。2025年，公司边缘云计算收入在中国独立服务商中排名第一，AI云服务日均token消耗量同样位居独立服务商榜首。创始人姚欣曾创立PPTV，团队具备深厚的分布式网络技术基因，蓝驰创投、创世伙伴等知名机构已提前布局。

从财务表现来看，派想未来呈现“营收高增与亏损并行”的显著特征。2023年至2025年，公司营业收入分别为3.58亿元、5.58亿元和7.70亿元，复合年增长率达46.6%。其中，AI云计算服务收入从2024年的1040万元暴增至2025年的1.19亿元，增幅超过10倍，营收占比从1.9%跃升至15.5%，成为第二增长曲线。然而，同期净亏损分别为1.89亿元、2.94亿元和2.23亿元，三年累计亏损超7亿元。更值得关注的是，整体毛利率从17.7%持续下滑至9.4%，AI云业务虽毛利率从-95.1%收窄至-10.7%，但仍未实现盈利。剔除可转换优先股公允价值变动等非经营因素后，经调整净亏损从3710万元扩大至1.05亿元，经调整净亏损率恶化至13.6%。

派想未来的轻资产运营模式与高度集中的客户结构，构成了其经营风险的双重隐忧。公司95%以上的算力资源依赖租赁第三方而非自建数据中心，这种模式在降低资本开支的同时，也使成本控制与供应链稳定性面临挑战。客户集中度方面，前五大客户收入占比从2023年的92.5%降至2025年的79.0%，但仍处于高位，其中最大客户客户A的贡献占比达30%。更值得警惕的是，多名大客户同时兼任供应商——2025年向重叠客户-供应商的销售额达3.05亿元，占总收入39.6%。公司连续三年经营现金流为负，2025年净流出扩大至1.36亿元，截至年末流动比率仅0.4，资产负债率高达247%，流动性压力突出。

市场展望方面，派想未来正处于从边缘云企业向AI基础设施平台转型的关键窗口期。大模型产业重心正从训练转向推理，推理算力需求爆发为公司带来了结构性机遇——截至2026年4月，平台日均token消耗量已达1.028万亿次，注册开发者超57.4万名。公司计划将募集资金用于技术研发升级、海外市场拓展及产业链战略并购，其中海外布局优先瞄准东南亚市场，试图复制其在国内的分布式算力经验。然而，阿里云、腾讯云等综合云巨头正持续发起价格竞争，新兴AI云企业也纷纷涌入，行业竞争日趋激烈。派想未来需要在AI业务占比持续提升的同时，尽快实现毛利率转正与经营现金流改善，才能向市场证明其不是“算力搬运工”而是具备技术壁垒的AI基础设施平台。此次上市，将是资本市场对其估值逻辑的一次关键检验。