享道出行二次递表港交所 中金公司与国泰君安国际联席保荐

 

东方财经网讯：2026年5月22日，享道出行（上海）科技股份有限公司（以下简称“享道出行”）正式向港交所主板提交上市申请，公司上市材料已获受理。这是继2025年10月首次递表之后，享道出行第二次冲击港股IPO，联席保荐人为中金公司和国泰君安国际。作为上汽集团旗下的重要出行平台，享道出行此次再度冲刺资本市场，正值国内网约车平台集中上市潮之际，此前如祺出行、曹操出行已相继登陆港交所，T3出行亦于今年4月递表，行业资本化进程明显加速。市场关注的是，这家背靠传统车企巨头的出行服务商，能否凭借差异化战略在激烈竞争中打开新的增长空间。

从上市进展来看，享道出行此次递表披露了更为详尽的财务与运营数据。招股书显示，2023年至2025年，公司营收分别为57.18亿元、63.95亿元和67.74亿元，三年复合增长率为8.8%；净亏损分别为6.04亿元、4.07亿元和2.46亿元，累计亏损约12.57亿元，但亏损幅度呈现持续收窄趋势，净亏损率从10.6%降至3.6%。毛利率方面表现尤为亮眼，从2023年的6.6%提升至2025年的11%，实现近乎翻倍增长，其中核心的网约车服务毛利率从2.2%大幅攀升至11.8%。运营规模方面，截至2025年底，公司业务已覆盖全国100个城市，日均订单超过65万单，以交易总额计在国内网约车平台中排名第六，市场份额为1.8%，在上海市场则以11%的份额位列第三。值得一提的是，公司2025年经营活动现金流首次转正，实现净流入5510万元，经营效率显著改善。

然而，光鲜数据背后隐藏着结构性隐忧。招股书揭示，享道出行的订单来源高度依赖聚合平台——2025年通过高德打车、滴滴等聚合平台完成的订单交易总额占比高达98.5%，自有渠道贡献不足2%，这意味公司实质上已沦为聚合平台的运力供应商，品牌独立性和用户粘性面临严峻挑战。与此同时，公司向聚合平台支付的佣金从2023年的3.29亿元增至2025年的5.56亿元，流量成本持续侵蚀利润空间。在股权结构上，上汽集团通过直接和间接方式合计持有75.37%的绝对控股权，公司最大供应商亦是上汽集团，2023年至2025年关联采购金额累计超过10亿元，关联交易金额三年复合增长率达55%。此外，公司面临一定的流动性压力，截至2025年底流动负债净额达12.06亿元，一年内到期的短期借款达18.27亿元。

展望后市，享道出行的上市前景取决于两大关键变量：一是盈利能力能否延续改善趋势，二是Robotaxi等新业务能否打开第二增长曲线。公司在招股书中将自动驾驶研发及Robotaxi运营服务视为未来的战略支点，目前已获得上海市首批无驾驶人示范运营牌照，并与智己汽车、赛可智能联合启动了覆盖高快速路与地面道路的L4级自动驾驶示范项目。不过，Robotaxi业务目前尚未产生收入，商业化路径仍存在较大不确定性。从行业竞争格局看，中国网约车市场已进入存量博弈阶段，前五大平台合计占据89%的市场份额，作为第六名的享道出行要突围并不容易。值得注意的是，本轮递表距首次递表已有半年多，其间公司完成了超13亿元的C轮融资，引入了产业基金和地方政府等战略资源，这在一定程度上增强了市场信心。

综合来看，享道出行IPO的成败，不仅关乎其自身发展，也是检验资本市场对“车企系”出行平台估值逻辑的一次重要参考。相较于纯互联网基因的竞争对手，享道出行的核心优势在于依托上汽集团的车辆供给、金融支持和售后服务网络，形成了从造车到用车的生态闭环；但劣势同样明显，即对聚合流量的过度依赖和品牌辨识度不足。对于投资者而言，需要权衡的是：公司毛利率的快速提升能否持续，以及在上海市场积累的运营经验能否有效复制到全国。若上市成功，募集资金将主要用于自动驾驶研发、网约车业务扩张及债务偿还，这或许能帮助公司在行业下半场的竞争中站稳脚跟。港交所上市委员会的聆讯安排将是接下来的关键节点，享道出行能否如愿成为又一家登陆港交所的出行平台，市场拭目以待。