坦博尔二度递表港交所 本土户外品牌冲刺IPO中金独家保荐

华南财经网讯：4月29日，坦博尔集团股份有限公司（简称“坦博尔”）正式向港交所主板提交上市申请，公司上市材料已获受理，独家保荐人为中金公司。这是坦博尔继2025年10月首次递表后的第二次冲刺，此前申请材料已于2026年4月上旬失效。这家成立于2004年、总部位于山东青州的户外服饰企业，早期以传统羽绒服业务立足北方市场，2022年完成战略转型，成功从区域性羽绒服制造商升级为覆盖滑雪、登山、徒步等专业场景以及郊游、通勤等日常场景的专业户外品牌。根据灼识咨询数据，按2025年零售额计，坦博尔已成为中国第七大专业户外服饰品牌，市场份额为2.2%；在中国本土品牌中排名第四，占据5.0%的市场份额。公司目前由创始人王勇萍之配偶王丽莉及其子王润基通过持股平台共同控制约96.64%的投票权，管理层在IPO前夕完成交接，王丽莉于2022年12月接任公司掌舵人。

从上市进展看，坦博尔近年营收呈现爆发式增长态势。招股书显示，2023年至2025年，公司营业收入从10.21亿元跃升至21.89亿元，三年规模增长逾一倍，2025年同比增速约68%；同期净利润分别为1.39亿元、1.07亿元及2.23亿元，2025年利润同比翻倍，盈利反弹显著。毛利率维持在56%左右的较高水平，2025年为56.3%。线上渠道成为核心增长引擎，线上收入从2023年的3.49亿元飙升至2025年的12.54亿元，占总营收比重从34.2%提升至57.3%，其中抖音等社交电商平台贡献显著。线下方面，截至2025年末公司共有568家门店，其中自营门店272家。然而，高增长的背后亦暗藏隐忧：销售及分销开支从2023年的3.56亿元激增至2025年的8.09亿元，三年增长127%，营销费用率维持在35%以上；存货账面价值从2023年末的2.57亿元膨胀至2025年末的9.26亿元，存货周转天数从242天延长至308.6天，库存消化压力不容忽视。此外，公司在2025年上半年递表前夕向股东派发股息2.9亿元，实控人家族分得约2.68亿元，此举一度引发市场对公司治理和流动性紧张的关注。

展望未来，若坦博尔成功登陆港股，将成为继伯希和之后又一家冲刺港交所的国产户外品牌，有望借助国际资本平台加速品牌升级与渠道扩张。据招股书披露，公司计划将募集资金主要用于技术研发体系升级（如极地防护材料研发）、品牌建设与多渠道网络升级、可持续供应链强化，以及策略性并购以扩大品牌组合。据市场消息，坦博尔拟于5月11日启动香港上市非交易路演，交易规模约2亿美元，IPO节奏明显加快。然而挑战同样严峻：中国专业户外服装行业高度分散，前十大品牌合计市场份额仅24.3%，竞争格局尚未定型；公司虽以“本土第四”自居，但与国际头部品牌在产品力、品牌溢价方面仍有差距，顶尖户外系列（代表专业高度）收入占比不足6%，品牌向上突破面临瓶颈；叠加存货高企、营销依赖度较强的现实，坦博尔能否在“户外热”退潮后维持高增长斜率，仍待市场检验。总体而言，坦博尔此次二次递表，既是中国本土户外品牌从“性价比玩家”向“专业品牌”跃迁的关键节点，也是一次对其能否平衡增长质量与盈利健康的资本考验。