天农食品再次递表港交所 “清远鸡王”的周期之困与资本突围

中华金融网讯：22026年5月8日，广东天农集团股份有限公司（简称“天农食品”）向港交所主板提交的上市申请材料正式获得受理，独家保荐人为招商证券国际。这是继2025年10月首次递表失效后，公司第二次向港股发起冲击，也是其自2020年以来第四次尝试登陆资本市场。作为中国最大的清远鸡供应商，天农食品由肖文清、张正芬夫妇于2003年创立，二人拥有高校与温氏股份的从业背景，深耕畜禽育种领域二十余年，将一个濒临灭绝的地方鸡种打造为年营收超40亿元的产业。据弗若斯特沙利文报告，按出栏量计算，2025年公司在中国清远鸡市场的份额高达65.3%，超过其他所有竞争对手的总和，在黄羽肉鸡领域排名全国第六。此外，公司生猪业务按营收计在西南地区排名第十，形成了“清远鸡为品牌名片、生猪为收入支柱”的双轮驱动格局。

从上市进展来看，天农食品此番递表正值业绩大幅波动之际。招股书显示，2023年至2025年，公司营收分别为35.96亿元、47.76亿元和42.61亿元，整体规模保持在40亿元以上，但盈利端却呈现典型的“过山车”形态：2023年净亏损6.69亿元，2024年扭亏为盈实现净利润8.90亿元，2025年再度转亏至1.02亿元。这一剧烈波动主要受两大因素驱动：一是生猪价格强周期性运行——2024年行业景气回升推动公司生猪业务收入占比高达67.1%，而2025年生猪均价下滑直接导致毛利缩水；二是生物资产以公允价值计量，2023年和2025年分别录得公允价值损失2.85亿元和2.17亿元，成为亏损主因。剔除生物资产公允价值变动等非经营性因素后，公司经调整净利润分别为-3.83亿元、6.15亿元和1.28亿元，显示出经营层面仍面临较大压力。财务结构方面，截至2025年末，公司账上现金仅1.64亿元，而短期借款高达11.37亿元，经营现金流为-4.48亿元，偿债压力不容忽视。此外，公司于2025年派发1.29亿元现金股息，实控人夫妇作为合计控制52.28%表决权的控股股东从中显著获益，这一安排在上市前夕也引发了一定争议。

对于上市展望，天农食品此次冲刺港交所面临周期与转型的双重考验。从积极角度看，公司拥有不可复制的品牌护城河——清远鸡作为国家级地理标志产品，公司在原种保护、育种研发和全产业链管控方面构建了深厚壁垒，2025年该业务毛利率显著高于生猪业务，且黄羽鸡市场需求稳步增长，预计市场规模将由2025年的18.76亿元扩大至2030年的29.17亿元，年复合增长率达10.4%。公司已完成八轮Pre-IPO融资，投后估值达56亿元，募资拟用于拓展鲜肉制品生产与休闲餐饮门店、技术研发升级、信息化建设、战略投资收购及补充营运资金。然而，挑战同样显著：生猪业务作为收入第一大支柱，使公司业绩高度依附于“猪周期”波动，而2026年一季度全国生猪均价已跌至9.4元/公斤，行业正经历价格暴跌与成本高企的双重挤压。此外，公司于2025年12月将清远鸡及长顺绿壳蛋鸡核心种源资产出售给控股股东，后续需持续向其采购，这一关联交易安排或引发监管关注与投资者疑虑。从更宏观的视角看，国内猪企上市公司已较为密集，包括温氏股份、牧原股份、德康农牧等，天农食品若成功登陆港股，将成为又一家接受国际资本市场检验的中国畜牧企业。能否借助资本力量平抑周期波动、加速从初级农产品向品牌深加工转型，将决定这家“清远鸡王”能否真正穿越周期，实现从地方特产到全国性消费品牌的跃迁。