亚洲益生菌原菌粉龙头微康益生菌递表港交所 海通国际独家保荐

华南财经网讯：4月29日，微康益生菌（苏州）股份有限公司（简称“微康益生菌”）正式向港交所主板提交上市申请，公司上市材料已获受理，独家保荐人为海通国际。这家成立于2013年的生物制造企业，主要从事益生菌菌种的研发、生产及销售，已在江苏苏州和河南漯河建立具备智能生产系统的生产基地。根据弗若斯特沙利文的数据，按2025年益生菌原菌粉产量计，微康益生菌在全球排名第三，在亚洲位列第一，是全球少数同时具备功能性益生菌菌种研发及高标准产业化能力的企业之一。公司核心菌株BLa80是中国内地首个获准用于婴幼儿食品的自主益生菌菌株，核心菌株在常温储存24个月后活细胞存活率仍能保持在60%以上。在冲刺港股前，微康益生菌曾于2020年与国泰君安签订A股上市辅导协议，目标为科创板，但该协议于2026年4月终止，公司转战港股是考虑到港交所能够“提供获取资本及吸纳多元投资者的平台”。

从上市进展看，微康益生菌近年营收持续增长，但盈利能力波动明显。2023年至2025年，公司营业收入分别为4.96亿元、5.44亿元及7.01亿元，复合年增长率约18.9%。然而，同期净利润分别为2542.5万元、7961.4万元及6521万元，2025年同比下滑18.1%，呈现“增收不增利”态势。毛利率也连续三年走低，从49.7%降至47.5%。公司解释称，毛利率下滑主要因苏州新生产基地处于初期爬坡阶段，产能尚未全面达产，导致单位固定成本摊销较高。收入结构方面，“人体健康”板块是绝对支柱，2025年贡献收入6.47亿元，占比达92.2%。海外业务增长迅猛，海外收入占比从2023年的32.4%提升至2025年的40.2%，其中北美是最大的海外单一市场，贡献23.3%的总收入。值得注意的是，公司面临产能利用率持续下滑的压力——益生菌原菌粉产能利用率从2023年的83.6%降至2025年的65.6%，益生菌制剂产能利用率仅21.1%。此外，2025年贸易应收款项减值拨备达1598.1万元，同比激增163.7%。股权方面，公司董事会主席、首席科学家方曙光合计持有约33.6%的投票权，外部股东包括温氏投资、有友食品、百亚股份等产业资本，博裕资本在2026年2月的最后一轮融资中以39.6亿元估值入股。

展望未来，若微康益生菌成功登陆港股，将成为港交所“益生菌上游原料”赛道的第一股，填补港股市场同类型企业的空白。公司计划将募集资金主要用于扩建苏州生产基地以扩大产能、加强研发能力及菌株资源库建设、提升国际品牌知名度及扩大全球营销网络等。然而，挑战同样不容忽视：全球益生菌原菌粉市场呈现寡头垄断格局，产量排名前两位的丹麦企业年产量分别达2200吨和1800吨，是微康益生菌328吨产量的6.7倍和5.5倍，在品牌、技术、渠道等方面全面领先；国内市场同质化竞争激烈，下游头部品牌向上游自建产能，进一步分流第三方菌粉订单；公司计划继续扩产，但当前核心产品产能利用率已不足七成，新增产能消化能力存疑。与此同时，中国已成为全球第二大益生菌消费市场，国产替代趋势加速，新国标落地推动行业洗牌，具备自主菌株研发和全产业链优势的头部企业有望迎来份额集中的发展红利。总体而言，微康益生菌此次IPO既是国产益生菌上游龙头在国际资本市场的首次亮相，也考验着市场对其盈利修复能力、产能消化效率以及与国际巨头差异化竞争前景的长期信心。