智能驾驶线控龙头拿森科技递表港交所 三年营收增超一倍累亏5.6亿元

华南财经网讯：4月29日，拿森智能科技（浙江）股份有限公司（简称“拿森科技”）正式向港交所递交上市申请，公司上市材料已获受理，联席保荐人为海通国际和中银国际。这家成立于2016年的智能驾驶运动控制企业，专注于汽车线控解决方案的研发与产业化，核心产品涵盖线控制动、线控转向等领域，被视为智能汽车的“小脑”级核心部件供应商。根据灼识咨询的数据，拿森科技是中国首家将电控制动助力解决方案应用于L4级无人驾驶汽车商业化运营的企业，同时以2024年线控制动解决方案销量计，稳居中国前三大内资线控制动供应商及第二大内资独立第三方供应商。在IPO前，公司已获得中银资本、先进制造基金、启明创投、高瓴资本等知名机构投资，2025年9月完成D+轮融资后估值达40.5亿元。

从上市进展看，拿森科技呈现“高增长、未盈利”的典型成长期特征。招股书显示，2023年至2025年，公司营业收入从2.72亿元增至6.15亿元，复合年增长率高达50.2%，2025年同比增长57.3%。然而，同期归母净亏损分别为2.01亿元、1.70亿元及1.90亿元，三年累计亏损约5.6亿元；经调整净亏损虽逐年收窄至2929万元，但仍未实现盈利转正。产品结构方面，集成式智能制动方案NBC成为新的增长引擎，2025年收入达3.01亿元，同比激增661%，占总收入比重跃升至49.1%，已取代传统NBS方案成为第一大收入来源。公司毛利率从2023年的1.1%显著提升至2025年的13.6%，主要得益于NBC新品放量与规模效应释放。但风险同样突出：前五大客户收入占比高达94.4%，单一最大客户贡献47.2%，客户集中度极高；截至2025年末流动负债净额达12.83亿元，资产负债率高达187%，经营活动现金流净流出1.65亿元，而现金及现金等价物仅余1.49亿元，短期偿债压力显著。此外，公司卷入5项专利侵权诉讼，涉案产品为核心ESC方案，若败诉可能面临赔偿及停产风险。

展望未来，若拿森科技成功登陆港股，将成为港交所“智能驾驶线控底盘”赛道的稀缺标的，市场将密切关注其能否在国产替代浪潮中突破外资巨头垄断并实现盈利拐点。据灼识咨询数据，全球线控解决方案市场规模预计2030年将突破6217亿元，但博世、大陆等外资巨头仍占据约80%的市场份额，国产替代空间广阔。公司计划将募集资金主要用于持续加大研发投入、扩张生产制造能力、提升品牌国际认知度及补充营运资金。然而挑战不容忽视：公司研发开支连续三年下滑，从9655万元缩至8296万元，在收入高速增长背景下“重销售轻研发”的倾向值得警惕；三大核心产品平均售价逐年走低，以价换量的策略对长期盈利能力构成压力；智能驾驶赛道技术迭代迅速，公司需持续投入以保持竞争力，但当前的现金流状况与偿债压力使其对外部融资高度依赖。总体而言，拿森科技此次IPO既是国产线控技术突围的关键一步，也是检验资本市场对其商业模式、技术壁垒及财务健康状况综合信心的试金石。