国货美妆龙头珀莱雅二次递表港交所 中金瑞银联席保荐冲刺A+H

华南财经网讯：4月30日，珀莱雅化妆品股份有限公司正式向港交所主板提交H股上市申请，公司上市材料已获受理，联席保荐人为中金公司和瑞银集团。这是珀莱雅继2025年10月首次递表后的第二次冲刺，此前申请材料已按规定更新。作为中国领先的本土多品牌美妆集团，珀莱雅已于2017年登陆上交所主板，目前A股市值约245亿元，此次赴港旨在实现“A+H”两地上市布局，推进国际化战略及增强境外融资能力。根据弗若斯特沙利文数据，以2025年零售额计，珀莱雅在中国化妆品行业前五大集团中位列第五，市场份额为1.5%，是唯一一家跻身前五的中国本土化妆品集团，并且自2023年至2025年的零售额复合年增长率位列第一，超越其他头部外资集团。同时，公司自2021年至2025年连续五年蝉联中国最大的本土化妆品集团，2025年在中国国内化妆品行业中占有3.0%的市场份额。

从上市进展看，珀莱雅此次递表正值公司面临业绩拐点的关键时期。招股书显示，2025年公司实现营业收入105.97亿元，同比下降1.68%；归母净利润14.98亿元，同比下降3.50%，为2017年A股上市以来首次出现年度营收、净利润双下滑。2026年一季度下滑趋势延续，营收23.05亿元，同比下降2.29%；归母净利润3.67亿元，同比下降6.05%；经营现金流净额同比骤降84.16%至1.07亿元。业绩失速的根源直指主品牌“珀莱雅”——2025年该品牌收入76.89亿元，同比大幅下滑10.39%，收入占比从79.7%降至72.6%。与此同时，公司“重营销、轻研发”的模式弊端凸显：2025年销售及分销开支高达52.59亿元，销售费用率攀升至49.63%，而同期研发费用仅2.17亿元，研发费用率仅2.05%，销售投入为研发的24倍。渠道结构方面，公司线上收入占比高达95.6%，其中线上直营占77.4%，对第三方电商平台依赖性强。不过，子品牌表现亮眼——彩妆品牌“彩棠”营收12.55亿元（+5.37%），个人护理品牌“Off&Relax”营收7.44亿元（+102.19%），多品牌矩阵正在形成。

展望未来，若珀莱雅成功登陆港股，将成为港交所美妆板块的重要龙头标的，为国际投资者提供配置中国消费龙头的直接渠道。公司计划将募集资金主要用于研发创新、品牌建设与渠道拓展、智能制造升级、潜在投资并购及补充营运资金。招股书明确将“全球化”列为战略方向，提出“自建+并购”双线并进，2025年中国香港及境外营收同比增长111.59%，海外业务进入起跑期。公司已推出2026年员工持股计划，业绩考核目标设定为营收或归母净利润增长率不低于5%，这是“二代”总经理侯亚孟接班后对市场做出的首份量化承诺。然而挑战不容忽视：主品牌“珀莱雅”正经历产品周期调整，核心大单品“红宝石”“双抗”系列上市已超五年，增速自然放缓，而新系列“能量”尚处培育期，接续存在断层；线上渠道红利见顶，公司计划“重启线下”但2025年线下收入同比再降12.04%，修复难度较大；A股市值较高点蒸发近300亿元，给H股定价带来压力。总体而言，珀莱雅此次二次递表，既是国货美妆龙头穿越红利周期、寻求第二增长曲线的关键一步，也是资本市场检验其在“营利双降”后能否兑现反转承诺的重要观察窗口。