货拉拉第八次递表港交所 同城货运巨头冲刺“全球物流平台第一股”

华南财经网讯：4月30日，拉拉科技控股有限公司（品牌名称“货拉拉”）正式向港交所主板提交上市申请，公司上市材料已获受理，联席保荐人为高盛、美银证券和摩根大通。这已是货拉拉第八次冲刺资本市场，公司最早于2021年计划赴美上市，后因中概股监管环境变化转向港股，自2023年3月首次向港交所递表以来，已历经“递表—失效—再递表”的漫长拉锯。作为全球最大的物流交易平台，按2025年闭环货运GTV计算，货拉拉以53.1%的市场份额稳居全球第一，远超第二名竞争对手。公司创始人、CEO周胜馥拟采用双层股权结构，上市后将通过家族信托持有A类股（每股10票投票权），对股东大会决议形成绝对控制。

从上市进展看，货拉拉2025年的成绩单颇为亮眼。公司全年营收达21.39亿美元，同比增长34.3%；经调整净利润5.60亿美元，连续三年实现盈利；平台促成订单突破10.27亿笔，全球货运GTV达123.56亿美元。平均月活商户约2130万个，平均月活司机约210万名，业务已覆盖全球15个主要市场、超400个城市。然而，光鲜数据背后隐忧重重：毛利率从2023年的61.2%骤降至2025年的50.5%，三年跌超10个百分点；低毛利的多元化物流服务收入占比从26.2%攀升至39.3%，但其毛利率仅15.9%，严重拖累整体盈利水平；国内同城货运综合抽佣率从12.2%降至10.9%，变现率从10.3%滑落至9.1%。此外，截至2025年末，公司负债净额达18.88亿美元，超出账面现金储备，短期偿债压力不容忽视。

展望未来，若货拉拉成功登陆港股，将成为港交所“同城货运”赛道的绝对龙头标的，但市场对其估值逻辑的审视将更为严苛。公司计划将募集资金主要用于跨城货运业务拓展、海外市场渗透及多元化物流服务升级。境外业务展现更高变现效率，2025年境外货运平台服务变现率稳定在15.9%，高出国内近7个百分点，海外市场被视为第二增长曲线。然而挑战同样突出：自2021年起，货拉拉已累计被交通部、市场监管总局等部门约谈十余次，监管焦点从司机权益保障逐步升级至反垄断、算法透明等核心领域；平台部分司机存在用乘用车运货、私自改装等不合规行为，2024年及2025年有关违规车辆分别贡献全球总GTV的约16%及14%，合规风险未完全消除；此外，公司成立以来完成11轮融资累计超26.6亿美元，迟迟未能上市可能触发对赌协议中的回购条款。总体而言，货拉拉此次第八次递表，既是这家货运巨头向资本市场证明其商业模式可持续性的关键一战，也考验着其在规模扩张、盈利质量与合规治理之间找到平衡的能力。