全球推土机龙头山推股份二次递表港交所 中金独家保荐冲刺A+H

华南财经网讯：4月30日，山推工程机械股份有限公司正式向港交所主板提交上市申请，公司上市材料已获受理，独家保荐人为中金公司。这是山推股份继2025年8月首次递表后的第二次冲刺，此前申请材料因未在六个月内完成审批流程而失效。作为山东重工集团旗下的国有控股上市公司，山推股份早在1997年便登陆深交所主板（股票代码：000680.SZ），目前A股市值约145亿元，此次赴港旨在实现“A+H”两地上市布局，推进全球化战略及拓宽境外融资渠道。根据弗若斯特沙利文的数据，以2025年销量计，山推股份为全球第三大、中国最大的推土机制造商，拥有全球推土机市场份额的10.2%、中国推土机市场份额的63.0%。自2010年至2025年，公司在中国推土机市场的份额始终稳定在60%以上，连续二十余年稳居行业第一。在2025年全球工程机械制造商50强榜单中，山推股份位列第30位，较上届提升5个位次。

从上市进展看，山推股份近年经营业绩呈现逆势攀升态势，但增速放缓信号已现。2023年至2025年，公司营业收入分别为113.64亿元、142.19亿元及146.20亿元，2024年营收同比增长25.12%，但2025年增速骤降至2.82%；同期归母净利润分别为7.96亿元、11.14亿元及12.15亿元，2025年净利润增速从上一年的40.72%滑落至9.86%。海外市场已成为公司核心增长引擎，2025年海外业务收入达87.41亿元，同比增长17.94%，占总营收比重跃升至59.8%，海外业务毛利率达28.1%，远高于国内同期的9.6%。然而，高增长背后隐忧暗藏：截至2025年末，公司贸易应收款项及应收票据（扣除减值）达62.94亿元，同比增长23.97%，周转天数大幅上升至141.9天，回款压力持续增加；贸易应收款项及应收票据减值达7.63亿元，同比增加16.7%。2026年一季度业绩有所回暖，营收39.64亿元，同比增长20.11%，归母净利润3.36亿元，同比增长20.81%，经营现金流净额同比大增156.91%至1.53亿元。

展望未来，若山推股份成功登陆港股，将成为继中联重科、三一国际、中国龙工之后港股工程机械板块的又一重要标的，但其估值逻辑面临与A股市场的显著差异。目前港股同行业可比公司中国龙工静态市盈率约10倍，而山推股份A股市盈率约13倍，H股发行定价或面临一定折价压力。公司计划将募集资金主要用于研发投入（强化智能化、新能源化技术布局）、全球销售网络扩张，以及偿还贷款和补充营运资金。从行业趋势看，公司已在智能化领域走在行业前端——2025年发布全球首台AI智能推土机，交付全球首台AI纯电无人推土机，在沙特实测中实现土方作业效率提升40%、燃油消耗降低20%。2025年全球工程机械市场规模约2220亿美元，预计2030年将达2985亿美元，复合年增长率6.1%，海外市场体量巨大。然而挑战同样突出：国内业务高度绑定基建与地产，2025年国内市场收入同比下滑11.29%，内需疲软态势未改；应付票据及应付账款规模较大，截至2025年6月末货币资金37.22亿元，而应付票据达53.72亿元，短期支付压力不容忽视。总体而言，山推股份此次二次递表，既是这家“推土机一哥”借力国际资本加速全球化与智能化转型的关键一步，也考验着资本市场对其能否平衡海外扩张红利与内需疲软压力、应收高企等结构性隐忧的长期信心。