抗血清龙头三闯港交所：江西生物正式提交上市申请，中金招商证券国际联席保荐

华南财经网讯：2026年5月4日，来自江西吉安的生物医药企业——江西生物制品研究所股份有限公司（以下简称“江西生物”）向香港联合交易所有限公司正式提交主板上市申请，公司上市材料已获得受理。根据港交所公开披露信息，本次IPO的联席保荐人为中金公司和招商证券国际，两大头部券商联手保驾护航。这已是江西生物继2025年4月、2025年10月两次递表失效后，第三次向港股发起冲击，此前公司已于2026年4月30日获得中国证监会境外发行上市及“全流通”备案通过，此番再度递表展现出登陆港股志在必得的决心。江西生物的历史可追溯至1969年成立的卫生部上海生物制品研究所江西分所，是国内最早布局抗毒素与免疫血清赛道的企业之一，历经体制变革与产业升级，如今已从地方国企转型为现代化股份制企业。公司在股权结构上高度集中，执行董事兼董事长敬玥通过海南至正及前海天正合计控制公司约76.64%表决权，为公司实际控制人。

作为国内抗血清赛道的“隐形冠军”，江西生物的护城河来自其在人用破伤风抗毒素（人用TAT）领域的绝对龙头地位。招股书援引弗若斯特沙利文数据显示，按2024年销量计算，江西生物是中国及全球最大的人用TAT提供商，国内市场份额高达65.8%，全球市场份额达36.6%，且连续18年保持国内市场份额50%以上，长期占据行业主导地位。2025年，公司人用TAT总销量达2990万支，其中海外出口量1640万支，产品已出口至亚洲、非洲逾30个国家和地区，在菲律宾、埃及两大海外市场市占率高达约90%。财务方面，公司呈现出稳健的增长态势，2023年至2025年营业收入分别为1.98亿元、2.21亿元和2.35亿元，同期净利润分别为0.55亿元、0.75亿元和0.95亿元，盈利能力持续提升，2025年毛利率达76.75%，净利率达40.27%。然而，单一产品依赖问题也备受市场关注，报告期内人用TAT收入占总营收比例分别为93.0%、93.3%及96.4%，绝大部分营收和利润均来自这一款核心产品。

展望未来，江西生物若能在港交所成功挂牌，将成为港股市场稀缺的“抗血清第一股”。从行业前景看，全球破伤风被动免疫产品市场预计到2033年将达7.94亿美元，人用TAT凭借见效快、成本比免疫球蛋白低约10倍的显著优势，在成本敏感型场景中具备不可替代性。更为关键的是，公司正以抗血清技术为底盘，向多个高度刚需的赛道延伸。招股书披露，在研管线中抗蝮蛇蛇毒血清已完成I期临床并启动II期，抗五步蛇蛇毒血清计划于2026年二季度完成I期临床；马狂犬病免疫球蛋白F（ab’）2瞄准的是中国每年高达数千万例狂犬病暴露后被动免疫覆盖率仅约12%的巨大缺口；更长远看，公司还在布局呼吸道合胞病毒（RSV）感染及耐药菌感染（AMR）等抗血清产品。本次IPO募集资金将主要用于候选产品的研发、新生产基地及生产线建设、技术流程升级以及销售营销能力强化。与此同时，公司面临的挑战同样清晰：核心产品单一的结构风险有待管线落地来破解，海外市场拓展中地缘政治与汇率波动亦需审慎应对。不过，公司几乎“零负债”的财务结构——2025年末资产负债率仅0.2%，现金及现金等价物余额达7380万元——为后续研发投入和产能扩张提供了充裕的安全垫。随着全球传染病发病率上升与公众健康防护意识增强，这家从江西吉安走出的抗血清领军企业，正站在从“单品冠军”向“平台龙头”跨越的关键节点，能否借助国际资本市场的力量完成这一跃升，值得持续关注。